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2025年，中国新能源汽车渗透率首次突破50%，动力电池装机量突破800GWh，同比增长超过30%。
全市场的聚光灯都打在宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）身上。再往上游，正极、负极、隔膜、电解液四大主材，也早已被投资者翻了个遍。
但很少有人再往深处追问一句：电解液里，那些添加量不到3%、却对电池性能起到决定性作用的添加剂，是谁在做？
这是一个典型的“隐蔽战场”，市场空间大，技术壁垒高，国产替代正在进行。2026年7月2日，一家干了二十年表面处理化学品的公司——吉和昌（920193.BJ），正式登陆北京证券交易所。首日开盘报55元，较8.52元的发行价上涨545.54%，盘中最高价触及69元。
二十年前，吉和昌从电镀添加剂起步，主要用在PCB电镀、汽车轮毂处理、五金件镀层等环节。翻译成大白话就是：给金属表面镀层时用的添加剂，使其更耐腐蚀、更光亮、延展性更好。
电镀这件事，外行觉得是粗活，其实精度极高。镀液成分差0.1%，镀层的均匀性、附着力、抗腐蚀性就天差地别。添加剂在整个镀液体系里占比不到5%，却直接决定成品合格率。这就是精细化工的典型特征：量小，价高，替换成本大。
以汽车行业为例，下游客户对产品的稳定性要求极高，一批轮毂镀出来颜色不均，整车厂是要退货的。因此，一旦供应商通过长周期验证进入产线，下游不会轻易更换。这种高粘性，构筑了吉和昌的护城河。
吉和昌更深的壁垒，是以“电镀添加剂”为基础，积累起来的对羟基、氨基、磺酸基团这些分子结构的调控能力，能够按照客户的真实需求定向设计产品的亲水性、润湿性、分散性等功能属性。
反映在知识产权上，截至2026年1月31日，公司累计取得授权专利88项，其中发明专利57项，子公司湖北吉和昌和武汉特化均被认定为国家级专精特新“小巨人”。
吉和昌构建了环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大合成及应用技术体系，以此为基础开发出数百种中间体和添加剂产品，覆盖新能源电池、光伏切割、水性涂料、电子电镀等领域。
三大体系之间并非孤立。光伏切割液添加剂同时涉及环氧和乙炔，镀锌中间体同时涉及环氧和磺内酯。这种技术复用能力，让公司能快速切入新场景，而不是死守单一成熟产品。这是所谓的“产业网链优势”：原料共用、技术通用、产品联动。
2022年以来，公司已在新能源电池材料领域储备了高抗添加剂SH-110、中抗剂PPNI、防翘曲剂JC-IBE、SAPS等新品，并持续向半导体、生物医药等高的附加价值领渗透。
2015年与奥克股份（300082.SZ）合资，拿稳了环氧乙烷核心原料的供应链。环氧乙烷是制备光伏切割液和各类表面活性剂的关键原料，与奥克股份的深度绑定，让吉和昌在原料端获得了稳定、低成本的保障。
2018年将储备的磺内酯产品的质量提升至电子级，切入了新能源材料赛道。同时，公司把原来用于表面工程的磺内酯类中间体进行纯度升级，达到了锂电池电解液和铜箔添加剂的使用标准，由此打开新能源的大门。
2022年荆门生产基地投产，完成了产能跃升。荆门基地的设计产能大幅超过原有应城和武汉基地，让公司有能力承接头部客户的大批量订单，实现了从“能做”到“做大”的跨越。
三个节点，分别对应了“原料靠谱、技术过硬、产能充沛”三重保障。如今翻开招股书，能够正常的看到三大业务板块：表面工程化学品、新能源电池材料、特种表面活性剂。
表面工程化学品是吉和昌的起家之本，也是压舱石。这类产品大范围的应用于五金卫浴、消费电子、汽车零部件、PCB制造，乃至航空航天等领域，是工业制造中不可或缺的基础原料。
根据中研网数据，2024年全球五金电镀化学品用表面工程化学品市场规模约281亿元，中国约127亿元，2021至2024年的CAGR分别为3.3%和3.7%。这是一个稳健增长的存量市场，没有爆发式增长，但需求刚性强。
更大的增量来自PCB电子化学品。据华经产业研究院统计，2024年该细分市场规模已达500亿元，2020至2024年的CAGR约7.4%。集成电路制造中的电镀、清洗等环节也离不开电子化学品，2023年全球市场规模约462亿元，预计2025年将增至544.6亿元。
这块蛋糕，长期以来被外资巨头把持，安美特、巴斯夫、陶氏化学等国际企业在高端领域占据主导地位，国内企业中，吉和昌、三孚新科、风帆科技等头部企业正在加速追赶。
吉和昌的打法是“对标开发”，即对标巴斯夫等国际巨头进行产品研究开发及储备，基于行业积累，自研产品工艺以实现产品替代，部分产品性能已接近或达到国际水平，并已成为多产品品种类型覆盖的国内表面工程中间体产品知名供应商。
吉和昌在这一领域中处于国内第一梯队，在镀镍、镀锌等领域位居行业前列市占率超10%，主攻汽车零部件、五金卫浴、PCB这些传统工业。
根据招股书披露，2024年一款镀锌中间体产品PP-68切入了油田助剂新场景，当年销量同比增长超200%，收入增长超180%。一款成熟产品在新场景中找到增量，这在化工行业是重要的增长验证，也说明表面工程化学品的技术积累仍有向外延伸的潜力。
过去，国内铜箔厂普遍依赖进口添加剂，产品稳定性受制于人，如今国产添加剂贡献了全球超过70%的锂电铜箔添加剂。
吉和昌正是这一国产替代进程中的核心参与者。它有两个拳头产品：锂电铜箔添加剂（SPS）和锂电池电解液添加剂（1,3-PS）。
SPS控制铜箔的结晶方向、抗拉强度和延伸率，直接决定铜箔能否用于锂电池。2025年，锂电行业走出困境，供需持续改善，全年铜箔产品国内产量约100万吨，GGII及EV Tank数据预测未来数年全球市场仍将保持约20%的年均增长率，带动SPS市场扩容。
招股书显示，公司生产的SPS纯度可达95%以上，市占率超40%，位居国内第一。
1,3-PS是锂电池电解液成膜添加剂，在负极表明产生SEI膜，决定电池的循环寿命和安全性。根据EV Tank及弗若斯特沙利文预测，2024年至2030年，全球电解液出货量CAGR超20%，预计2030年将突破500万吨，主要驱动力来自动力电池和储能电池两条腿。
电子级1,3-PS纯度要求99.95%以上，含水量不超过50ppm，国内能稳定做到这个纯度的企业屈指可数。吉和昌的产品指标处于国内行业领先水平，销售规模国内排名前五，市占率超10%。
在特种表面活性剂领域，高端市场仍主要由巴斯夫、赢创、索尔维等国际巨头把控，国内能掌握核心技术的企业相对较少。吉和昌的切入点是从细分赛道做起，延伸出炔二醇醚、异构醇醚两大系列新产品。
其中，异构醇醚是传统优势产品，应用于纺织助剂、工业清洗剂、印染助剂及农药助剂等领域；炔二醇醚系列产品用于光伏硅片切割液，以水性材料替代传统溶剂，2025年受光伏行业阶段性开工率下降影响业绩有所回落。
再来看看吉和昌客户名单，特别是新能源电池材料板块，有电解液龙头新宙邦（300037.SZ）、天赐材料（002709.SZ），铜箔龙头龙电华鑫，计算机显示终端亦不乏宁德时代、TCL中环（002129.SZ）巨头，能同时这些头部供应商，本身就是产品力的最好证明。
2025年，吉和昌实现营业收入5.29亿元，同比增长2.26%；实现归母净利润6532万元，同比增长15.93%。受益于新能源电池材料供需改善，板块触底反弹，毛利率从2024年的36.01%升至2025年的39.96%，整体利润增速明显高于营收。
这一趋势在2026年一季度及上半年表现的越来越明显。一季度营收、归母净利润增速分别升至33.26%、66.53%，上半年营收预计2.88-3.58亿元，同比增长13.55%-41.11%；归母净利润预计4,800-6,200万元，同比增长54.73%-99.86%。
在财务基本面修复、下游需求持续扩张、国产替代加速的背景下，吉和昌启动北交所IPO，计划募集2.9亿。
其中，年产2,000吨集成电路用电镀化学品项目将在锂电铜箔添加剂基础上，进一步延伸至集成电路用电镀化学品领域，研发中心建设项目聚焦无铬化铜箔封闭材料、动力锂电池隔膜助剂等技术攻关。
一种是“慢”，二十年只做表面处理化学品这一件事，在电镀添加剂这个小领域里修炼出无法替代的技术功底。另一种是“巧”，当新能源浪潮涌来时，凭借可迁移的核心技术果断切入。
新能源是一场波澜壮阔的产业革命。最终的赢家，未必全是聚光灯下的整机厂和头部材料商。那些在产业链关键节点上，凭借技术积淀和客户粘性构筑壁垒的公司，同样可能在浪潮中锚定自己的坐标。
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